利率期限結構估計模型在台灣公債市場之配適能力比較

Abstract

利率期限結構是指在相同違約風險水準下，不同到期日零息債券之殖利率曲線。估計利率期限結構的實證模型很多，國內的研究普遍認為B-spline 模型及Nelson and Siegel(1987) 模型，為配適結果相當不錯的模型，因此本文以國內尚無實證研究成果的exponential B-spline 模型、Diament 模型(1993) 和Mansi and Phillips 模型 (2001)，用來建構台灣公債市場利率期限結構，並對此五種模型的配適能力作一比較。實證結果發現：(1) 使用分段配適技巧，的確能有效提高exponential B-spline 模型的配適能力；(2) 在考慮流動性不足限制下，所有模型的配適能力均優於未考慮流動性不足之效果，且所有實證模型的判定係數皆高達92%以上；(3) 在模型精確度上，exponential B-spline 模型的配適度最佳，B-spline 模型次之，Diament 模型最差；然而在平滑度衡量指標上，反而以Diament 模型最優，B-spline 模型次之，Mansi and Philips 與Nelson and Siegel 模型最差。